海外方面，上周美國公布數據顯示6月CPI和PPI均超出市場預期、再創新高，數據公布之后，市場對美聯儲7月加息100個基點的擔憂迅速升溫，美股承壓運行。隨后多位美聯儲官員發言稱不支持加息100個基點，加息100個基點的擔憂降溫。雖然大幅加息的擔憂減弱，但在7月FOMC利率決議落地之前，海外風險因素或干擾北上資金的流入。

　　國內方面，進入7月份市場風險偏好明顯降溫，主要受到國內疫情再起風波引發經濟復蘇擔憂，豬價上行帶動CPI回升引發寬松預期減弱憂慮，中報逐漸披露市場兌現情緒升溫，以及海外加息擾動和二季度經濟數據不及預期的影響。短期來看，利空因素逐漸出盡、跌幅或將逐漸收窄，但風險因素尚未完全落地仍然施壓市場，預計短期市場震蕩整固的可能性較大。

　　投資策略：利空因素逐漸出盡，市場跌幅或收窄，但壓力仍存，預計震蕩整固為主，關注成交量情況。

　　貴金屬

　　美國通脹破9，金價創11個月新低

　　上周COMEX金價周線收下跌中陰線。上周COMEX金開盤于1741.5美元/盎司，最高觸及1844.3美元/盎司，最低1695美元/盎司，收盤1706.5美元/盎司，漲跌幅-1.98%。滬金主力合約AU2212上周收下跌小陰線。上周滬金AU2212合約開盤于377.62元/克，最高381.16元/克，最低372.16元/克，收盤373.38，漲跌-1.34%；周五隔夜跳空低開震蕩，收小陰線。

　　上周COMEX金金價連續第五周下跌，盤中刷新2021年8月13日當周以來低點至1695美元/盎司。美國通脹同比增幅創逾40年新高至9.1%，對美聯儲加息提速的預期大幅提振了美元，打壓了本周金價的整體走勢。相應地，本周美元指數漲幅約1.05%，刷新了自2002年第3季度以來近20年的高點至109.140，連續第三周上漲。

　　本周美國勞工統計局公布的美國6月份CPI報告顯示，總體通脹率繼續居高不下，達到了自1981年11月以來從未見過的9.1%，高于5月份的8.6%，亦高于預期中的8.8%。6月CPI報告與PPI報告毫無疑問相互呼應，清楚地表明，高通脹居高不下。如果6月份還不是通脹峰值的話，那么7月份、8月份的情況可能會更糟糕，此前市場普遍認為5月份就是峰值。這種水平的高通脹肯定會迫使美聯儲急切采取行動，使其本已積極的降低通脹的立場變得更加激進。通脹數據公布后，交易員暗示美聯儲有可能在7月份的FOMC會議上加息整整一個百分點。在那之后，美聯儲在9月份召開的下一次FOMC會議上還將加息75個基點。盡管美聯儲官員隨后對這樣的預期進行了降溫。

　　策略方面， COMEX黃金主力合約來看，短期內弱勢震蕩下行為主。目前來看COMEX金的上方壓力暫看1815美元/盎司，破位暫時離場。國內方面，滬金主力2212合約弱勢下跌，操作上建議逢高做空為主，上方壓力暫看388.5元/克，破位止損離場。

　　黑色品種

　　鋼材：宏觀數據擊垮市場信心，鋼材弱勢難改

　　價格：本周鋼材重挫超600點，下跌流暢。螺紋主力合約3589（-620），熱卷主力合約3576（-626）?，F貨在大跌過程中除了終端拿貨幾乎沒有流動性，貿易商虧損較大不愿低價出貨，部分商家可售資源不足而封庫。螺紋現貨價格（3960 -280），熱卷現貨價格（3810 -440）。

　　價差：卷螺基差小幅走擴，下跌過程中盤面貼水增大，現貨價格差異較大，低價資源價格跌幅較明顯，實際盤面貼水幅度較小。螺紋主力基差（249 +72），熱卷主力基差（18，-10）。跨期價差小幅走擴，10旺季合約表現強于冬儲合約。

　　供給：本周長流程開工率和產能利用率降幅收窄，新增檢修和停產不多，鋼廠經過此輪急跌利潤情況快速惡化，生產動力不足，產量短期內以低位運行為主。全國247家樣本鋼廠高爐開工率環比-1.55%至76.98%，高爐煉鐵產能利用率環比-1.7%至84.01%，日均鐵水產量環比-4.58萬噸至226.26萬噸。電爐產能利用率低位波動，長流程成本已高于電爐谷電成本，電爐恢復一定的谷電生產動力。電弧爐企業產能利用率+0.22%至31.89%。

　　本周成材減產仍以螺紋為主，熱卷生產穩定性偏強，后期關注需求不力能否倒逼熱卷產量下調。螺紋產量245.61萬噸，-9萬噸，熱卷產量311.9萬噸-0.73萬噸。

　　需求：本周螺紋表需在減產背景下繼續下降，需求表現疲弱，短期仍缺乏亮點，新開項目環比有所改觀，但資金緊張仍是最大的堵點，施工進度仍偏慢。熱卷表需也下降，隱性庫存有效消化之前制造業產業鏈補庫意愿不足。螺紋表需298.15萬噸（-6.73），熱卷表需302.16萬噸（-7.58）。

　　庫存：本周螺紋廠庫社庫保持降庫，社庫出庫較為平穩，廠庫降幅略有增大，大跌行情下貿易商均以甩貨為主，采購意愿不足，部分低價區域現貨資源緊張，終端按需備貨。熱卷仍處于被動累庫過程，廠庫受減產影響累庫放緩，庫存壓力繼續向鋼廠轉移。絕對庫存方面，螺紋鋼社會庫存現值727.15萬噸（-42.55）廠庫311.66萬噸（-9.99）。熱卷社庫284.98萬噸（+9.48），廠庫89.65萬噸（+0.26）。

　　利潤：本周鋼廠盈利率13.85%，高爐成本高于電爐谷電成本后，長流程鋼廠利潤惡化加快，原料端抵抗和博弈較為明顯，成本壓減難度偏大，同時終端需求短期難見改觀，鋼廠利潤繼續承壓為主。

　　點評：本周鋼材全線大幅下跌，周五螺紋以跌破3600的日內最低點收盤，單周累跌超過600點，熱卷基本同步下跌。從周五公布的經濟數據看，二季度GDP增速0.4%，印證了疫情對經濟活動的重創，下半年保5.5增速壓力巨大，整體宏觀氛圍較為悲觀，大宗商品出現系統性下跌。聚焦鋼材品種來看，當前需求仍處于疲弱狀態，6月房地產開發投資額和開發資金來源雖有邊際改善，但受爛尾房問題持續發酵影響，商品房銷售環比改善力度恐不可持續。核心數據則繼續惡化，土地購置面積降幅繼續擴大，地產新開工同比增速仍維持在-45%水平，房企拿地和新開工的意愿、能力均繼續下滑，施工方普遍不愿為房企繼續墊資，在建停工項目復工較為困難。熱卷終端雖明顯改善，但傳導至上游隱性庫存消化仍需時間。供給端長流程鋼廠減產力度持續加大，鐵水產量已降至226萬噸，成本下移力度有限，鋼廠壓力難解，預計產量仍將繼續下滑。目前市場流動性極差，倉庫和托盤現貨也面臨或已經爆雷，海外加息背景下國內政策轉向維穩為主，市場信心難以有效恢復，對反彈高度較為謹慎。

　　鐵礦石：鐵礦需求明顯萎縮，盤面貼水限制下跌空間

　　價格：鐵礦本周后半周補跌，跌幅擴大。港口現貨出貨較為困難，流動性不足，中高品礦跌幅大于低平礦?，F貨PB粉價格708，周環比跌6.94%。

　　價差：鐵礦盤面貼水再度擴大，大貼水使得下跌流暢性不足。9-1價差小幅回落，市場對冬儲季預期較為悲觀。焦礦比現值4.05，螺礦比現值5.39，焦礦比短期仍仍維持震蕩格局，盤面利潤仍有下降空間。

　　供給：澳巴發運本周繼續回落，巴西發運回落幅度較大，澳洲小降，目前全球鋼廠均有不同程度減產，長協訂單和遠期訂單成交不佳，發運仍受到抑制。澳洲和巴西總發貨量環比-252.4萬噸至2146.8萬噸。巴西發貨量環比-155.6萬噸至563萬噸。澳洲發貨量環比-96.8萬噸至1583.8萬噸，澳洲至中國發貨比例環比+0.71%至84.17%。國產鐵精粉日均產量環比+0.22萬噸至40.74萬噸/日。

　　需求：本周高爐產量繼續下降，燒結粉日耗同步下降，庫存消費比低位持穩，鋼廠礦石庫存也穩定在低位在鋼廠生產啟動之前原料庫存維持低位運行，缺乏主動補庫力度。全國247家樣本鋼廠高爐開工率環比-1.55%至76.98%，高爐煉鐵產能利用率環比-1.7%至84.01%，日均鐵水產量環比-4.58萬噸至226.26萬噸。

　　庫存：本周疏港量繼續下滑，已降至均值水平以下，到港量增幅擴大，并且壓港船只增多，港口庫存保持累庫狀態，增幅逐步擴大。全國45個港口進口鐵礦庫存為13028.29萬噸，環比+373.67萬噸；日均疏港量274.29萬噸-14.46萬噸。分量方面，澳礦5990.28萬噸+49.79，巴西礦4158.12萬噸+4.92，貿易礦7363萬噸+43；在港船舶數108條+11。

　　點評：鐵礦本周跌幅逐步放大，后半周出現補跌。供給端澳洲和巴西發運受全球鋼廠需求縮減影響階段性回落，但由于前期創出發運年內階段性高點，傳導至國內鐵礦石到港量出現激增，港口庫存壓力快速增大。需求端高爐產量持續快速下降，燒結粉日耗同步下降，庫存消費比低位持穩，鋼廠礦石庫存也穩定在低位在鋼廠生產啟動之前原料庫存維持低位運行，缺乏主動補庫力度。鐵礦基本面弱化較為明顯，鋼廠在這輪鋼價急跌過程中損失慘重，全球范圍內日韓和歐洲鋼廠也在不同程度的減產，鋼廠減產推動的原料與成材下跌的負反饋邏輯仍在，但礦石的大貼水結構限制了下跌空間，特別在80-100美金區間鐵精粉和非主流資源承壓明顯，也限制了進一步下跌力度。若減產階段性放緩，鐵礦將轉為震蕩。

　　焦煤焦炭：負反饋持續，雙焦盤面難言樂觀

　　庫存：本周焦炭庫存增加，煉焦煤繼續去庫。

　　焦炭總庫存增10.98萬噸至954.01萬噸。鋼廠限產持續，按需采購為主，控制焦炭到貨節奏。焦企出貨受阻，小幅增庫。貿易商出貨為主，港口庫存下滑。從數據來看，港口庫存環比降1.6萬噸至265萬噸；獨立焦企全樣本庫存環比增6.47萬噸至76.15萬噸；247家樣本鋼廠庫存環比增6.11萬噸至612.86萬噸。

　　煉焦煤總庫存環比降74.18萬噸至2004.25萬噸。鋼焦企業限產均增加，采購意愿較弱。其中，港口庫存環比增2.9萬噸至212.22萬噸；獨立焦企全樣本庫存環比降69.08萬噸至945.73萬噸；247家樣本鋼廠庫存環比降8萬噸至846.3萬噸。

　　供給：本周鋼焦企業焦炭產能利用率、產量繼續下滑，焦企虧損限產持續。全國230家獨立焦企樣本：產能利用率為73.43% 降2.16%；焦炭日均產量52.87萬噸降1.55萬噸 。全國247家鋼廠焦炭產能利用率87.89%降0.62%，焦炭日均產量47.17萬噸，環比降0.33萬噸。

　　需求：本周鋼廠限產持續，鐵水日均產量繼續回落。全國247家鋼廠高爐開工率76.98%，環比降1.55%；高爐煉鐵產能利用率84.01%，環比降1.7%；日均鐵水產量226.26萬噸，環比降4.58萬噸；鋼廠盈利率13.85%，環比降3.03%。

　　價格：焦炭方面：三輪提降落地，累降700元/噸。三輪降價后，呂梁準一級焦出廠價(含稅）2560，環比前一周降200；河北邢臺準一級焦出廠價(含稅)2680，環比前一周降200；日照港（600017）準一級冶金焦平倉價2810，環比前一周降200；主力09合約周降393至2543。

　　焦煤方面，現貨下調為主。截止周五，山西柳林低硫主焦煤報價2800，與前一周持平；京唐港主焦煤庫提價（山西產）報價2900，較前一周降150；天津港（600717）主焦煤庫提價 (蒙古產)報價2710，與前一周持平；日照港主焦煤庫提價 (澳大利亞產)報價2610，較前一周降100；期貨主力09周降241.5至1964.5。

　　基差：本周雙焦期貨下跌幅度更大，09基差均走強，日照港準一級冶金焦09基差環比增393至528.43；京唐港主焦煤09基差環比增91.5至895.5。

　　利潤：本周焦企虧損略有改善，因煤價下跌，但焦炭仍在降價周期，焦企虧損持續。全國30家樣本焦企噸焦盈利-149元，環比前一周增35元/噸。焦化盤面利潤走弱，環比降79.05元/噸至-10.85元/噸。

　　價差：本周焦炭9-1價差環比降3至165，焦煤9-1價差環比增29至228.5。

　　總結：本周雙焦跟隨黑色板塊大幅下挫。6月宏觀數據發布，社融雖有改善，但二季度經濟增長率0.4%，經濟下行壓力加大，加之地產拿地、新開工、竣工等數據繼續惡化，市場信心崩塌，黑色出現恐慌性下跌?；久?，焦炭方面，三輪提降落地，累降700元/噸。焦企虧損持續，限產范圍擴大。下游鐵水繼續回落，鋼廠仍在控制原料到貨節奏，按需采購為主。投機商情緒較弱，出貨增加。焦煤方面，供應端，產地煤礦以執行前期訂單為主，競拍市場流拍比例增加，洗煤企業對煤價有看跌預期，部分暫停洗選。進口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車再度恢復至550車左右，俄煤仍有到港，近日澳煤放開傳言再起，進口關稅政策給與中長期煉焦煤供應轉好預期。需求端焦炭仍在提降周期，下游觀望情緒增加，而終端市場需求疲軟，下游對于原料采購有所放緩。焦炭供需雙弱強化、焦煤供增需弱，鋼廠盈利不佳以及終端需求仍未有明顯好轉，負反饋持續，雙焦盤面繼續承壓運行。策略方面，仍以逢高空為主。

　　玻璃：現貨微觀無改善，宏觀預期利好刺激盤面

　　本周國內浮法玻璃市場均價為 1699元/噸，環比下跌21元/噸，跌幅1.22%。浮法玻璃行業開工率為 86.91%，降低0.34%，產能利用率為86.16%，減少0.76％。卓創數據顯示樣本地區企業庫存為7305萬重箱，環比增加102萬重箱，增幅1.42%。

　　產線方面:湖北三峽二線600噸7月12日放水冷修，華南臺玻二線900噸7月13日放水冷修。

　　現貨方面:華北周內整體產銷情況偏一般，地區間工廠間呈差異化，京津唐庫存增加，沙河區域廠家略去庫，貿易商庫存緩慢削減；華東市場地區產銷一般，受外圍市場價格沖擊，當地廠家價格小幅下滑，整體庫存小幅增加；華中湖北廠家價格本周小幅下調，整體庫存小幅增加；華東下游適量補貨，廠家出貨尚可，整體庫存略增加；東北周內部分產銷環比略好轉，庫存仍有小幅增加。

　　總體來說短期市場需求支撐無明顯好轉，局部走貨尚可，在價格下跌的情形下下游接單依舊較謹慎，預計高庫存的狀態仍將運行一段時間。

　　操作上，宏觀情緒有所改善，大宗商品低位反彈，后續仍將關注現貨端能否改善，建議暫時觀望，產銷全面好轉時可適當輕倉介入多單。

　　有色金屬

　　銅：通脹走高提速加息路徑，銅價走勢承壓

　　上周銅價繼續下探，仍主要交易宏觀方面的利空，而產業上的利多因素不足，暫無法構成有效支撐。從宏觀層面來看，美國6月CPI錄得9.1%，超預續創歷史新高，使得宏觀交易邏輯中的加息路徑提速，7月議息會議前圍繞75和100BP博弈；高通脹難解的同時，貨幣加速緊縮提升經濟衰退預期的惡循環，宏觀空頭氛圍強，且沒有看到利空出盡的相關顯示。從產業層面來看，供給仍相對充裕，需求端地產市場仍然沒有明顯好轉，銷售端和資金端環比有改善，但竣工端并未如期增加，竣工數據進一步惡化不利于銅需求；銅價大跌從供需時點上來看，國內庫存繼續大幅去化的可能性在降低，反而累庫預期在上升；海外方面，LME銅歐洲庫存出現交倉跡象，注銷倉單占比降至安全水平，低庫存格局對價格支撐走弱。宏觀邏輯主導下銅價再度下探新低，情緒未能企穩使得價格繼續承壓，預計下周宏觀方面圍繞加息幅度仍有搖擺，銅價走勢將繼續承壓，銅價當前要止跌需要宏觀衰退預期交易情緒的緩和，另一方面是國內需求預期出現改善。

　　鋁：供需矛盾難以改善，鋁價反彈空間有限

　　供給：2022年1-6月原鋁產量1968萬噸，同比增加0.7%，本年度第二次轉正。我國全國6月份原鋁的總產量達到了339萬噸，同比增長了3.2%。電解鋁供應端暫未出現減產的情況，部分地區新增及復產產能穩步進行，供應端短期壓力暫未減少?！?/p>

　　需求：據SMM，本周國內鋁下游加工龍頭企業開工率繼續呈下滑態勢，環比上周小幅回落0.2個百分點至66.3%。整體來看，本周鋁下游加工企業受制于鋁價快速回落、下游提貨消極以及傳統消費淡季因素，開工率繼續走弱，短期開工大幅回升概率較小。—利空

　　庫存：國內電解鋁社會庫存69.7萬噸，較上周四庫存下降2.6萬噸，較去年同期庫存下降13.6萬噸。鋁價觸及1.7萬元/噸關口，對市場拿貨有所刺激，但后續庫存降庫趨勢仍需看下游訂單增速情況?！?/p>

　　利潤：本周五國內電解鋁企業即時成本約為18700元/噸，國內電解鋁即使盈利轉為負數-1300元/噸。短期來看，國內電解鋁成本端短期難以大幅回落，但鋁價悲觀的情況下，短期電解鋁盈利維持弱勢運行為主?！?/p>

　　宏觀：美聯儲理事沃勒認為，7月份基本預期是加息75個基點，市場對加息100個基點的預期可能有點超前，還需根據零售和住房數據的情況而定?！?/p>

　　策略：國內鋁價大幅下挫，電解鋁虧損產能達50%以上，但電解鋁供應端暫未出現減產情況。淡季下多地高溫天氣，國內鋁下游需求短期難以大幅回暖，周內國內鋁錠、鋁棒去庫幅度明顯放緩，但國內總庫存量仍低于去年同期水平支撐鋁價。預計下周鋁價震蕩運行于17000-18000元/噸。

　　鋅：美國6月CPI超預期，鋅價承壓再跌

　　行情回顧：滬鋅周五下午收盤報21720元/噸，周內跌幅7.77%，周五夜盤收報22470元/噸，漲幅2.67%。倫鋅最新報2942.5美元/噸，周內跌幅5.05%

　　宏觀：當地時間 7月 13 日，美國勞工局公布 6 月CPI 通脹數據，美國6月CPI（季調）同比9.0%，超過今年3月水平，再度刷新疫情以來、以及80年代以來的新高，明顯超出市場預期。而6月核心CPI（季調）同比5.9%，盡管同樣超預期，但連續第三個月回落并低于此前五個月的水平。

　　基本面：全球礦供應仍難言寬松，未有明顯增量跡象，礦的整體供給不及預期。截止7月15日，SMM周度國產礦加工費報3550元/噸，進口礦報190美元/噸，環比上周均無變化。冶煉端，歐洲電價近期快速上漲，覆蓋前三個月的跌幅，超越前高，能源危機對歐洲精煉鋅冶煉的限制有進一步加深的可能。國內6月精煉鋅產量環比滑坡明顯，主因廣西部分冶煉產能受暴雨影響減產，湖南、陜西、內蒙等地區部分冶煉產能檢修等，近期鋅價快速下跌，冶煉廠利潤亦受影響明顯下行，預計7月國內精鋅供應仍難恢復。消費端，國內穩增長按部就班，下游需求存回暖預期。不過，6月房地產數據仍在下滑,房地產若未能企穩，即使基建、汽車等其他領域發力，鋅消費可能也難有亮眼的表現。海外，在美聯儲的猛烈加息下，衰退預期不斷升溫，海外前期的景氣需求面臨回落壓力，這給有色金屬價格帶來較大的下行壓力，是當前行情的核心驅動點。

　　庫存、升貼水與持倉：根據Mysteel統計，鋅國內最新社會庫存為13.57萬噸，周內去庫1.11萬噸，上期所鋅庫存為10.56萬噸，周內累庫0.41萬噸。LME鋅最新庫存為7.79萬噸，周內去庫0.5萬噸，注銷倉單占比回落至67.08%。本周國內去庫速度較前幾周明顯放緩。截止7月15日，鋅LME0-3升貼水報63.75美元/噸，上海物貿（600822）鋅現貨升水275元/噸，國內外現貨升水都不低。

　　策略：宏觀，尤其是美國通脹和加息仍然是當前行情的主驅動因子。美國6月CPI明顯超預期，美聯儲將更加激進加息的預期升溫，有色金屬整體處于承壓狀態。當前行情下，相較抄底做多，反彈后高空的勝率可能相對更高。

　　鉛：成本支撐凸顯，鉛價先抑后揚

　　周內在宏觀壓力下LME鉛率先破位下行帶動滬鉛大幅下挫，成本支撐下滬鉛隨后出現修復，內盤表現仍有韌性。國內終端消費維持復蘇勢頭，目前新車訂單有所改善，但替換需求起色不大，鉛蓄電池企業周度開工率持穩于66.67%。預計后期蓄企開工率或將穩中趨升。關注后期消費表現。

　　目前原生鉛供給彈性增大，周內復產產能增多。原生鉛開工率周環比上升2%。再生鉛行業虧損仍在惡化，但由于競爭加劇，除安徽地區限電減產外，行業整體產能暫未看到明顯收縮，但市場出貨意愿顯著下滑，周內精廢價差持續收窄，目前已經出現倒掛，截至周五再生鉛升水原生鉛50元/噸。目前廢電瓶價格仍然相對堅挺，預計再生鉛成本對鉛價或仍有一定支撐。目前供需均有一定改善，周內社庫大致保持穩定，截至周五SMM鉛錠社庫為9.34萬噸，周環比下降300噸，周內下降200噸。交易所鉛庫存周內減少1128噸至87931噸。

　　預計下周鉛價繼續承壓震蕩運行，但下方或仍有一定支撐。滬鉛主力合約波動區間或在14700-15200元/噸。

　　化工品種

　　PTA：短期利空兌現，TA跟隨成本波動

　　本周油價上沿V型反轉，但TA仍然難敵整體市場經濟衰退，成本端來看，高通脹壓力下油價反彈受阻，但強現實使得短期繼續大跌的動能不足，短期預計油價維持震蕩態勢，中期重心逐步下移。供應端，本周初TA檢修增加，下周恒力石化（600346）5#、福海創、虹港石化1#、揚子石化3#延續檢修，逸盛新材料1#、2#，逸盛寧波3#、4#降幅運行，亞東石化有降幅預期，其他裝置或保持穩定。需求端，雖下周國內部分裝置計劃重啟，如山力、恒力等，但由于前期行業減產較為集中，國內聚酯行業產出水平上漲幅度有限。綜合來看，成本大跌后為TA打開新的下方空間，雖然PTA現貨流通量不多，但這已經體現在基差強勢上，絕對價格更多跟隨成本波動。油價處在關鍵位置，短期TA止跌反彈，后續驅動需要關注成本及需求端的利空。

　　策略：在大跌后TA更多跟隨成本波動，江浙地區限電消息再度導致下游走弱預期升溫，前期空單被動止盈下移，后續驅動需要關注成本及需求端的利空。

　　原油：沙特增產預期有限，油價止跌反彈

　　本周油價先抑后揚，周內大跌后V型拉升，整體仍較為強勢。市場前期最關注的拜登拜訪中東事宜，預期對油價利空，但沙特“有能力”將國內原油產能提高至每天1300萬桶，但暫時沒有額外的能力將原油產量繼續提高。原油供應彈性不足，所有歐佩克+成員國，包括沙特，仍然受到疫情開始時達成的石油產量限制的約束。要在現有配額的基礎上增加產量，需要各方一致同意。因此在供應端短期的增加預期打折扣，油價更多是宏觀上的通脹壓力。目前市場通脹水平依舊處于高位，最新CPI數據增加了市場對美聯儲更加鷹派的預期，但在美聯儲官員講話之后，美國利率期貨市場對美聯儲7月份加息100個基點的押注從86%降至50%。需求面，第三季度仍然是需求旺季，原油現貨市場依然緊張，油價進一步的下行驅動需要看到成品油實際需求的轉弱，預計時間節點在8月份。綜合來看，盡管市場供應依舊緊張，但全球經濟衰退擔憂席卷市場，拖累需求，美元指數昨日盤中創近20年來的新高，進一步加大了原油價格的下行壓力，油價在強現實與弱預期間博弈，預計油價將中長期重心下移。

　　策略：沙特增產動能不足，短期供應增量預期有限，油價進一步下行的驅動需要看到需求的走弱。油價在強現實與弱預期間博弈，短期預計延續反彈，密切關注加息及需求動向。

　　農產品

　　白糖：白糖供需雙降，價格低位震蕩

　　鄭糖SR2209合約上周開盤于5791元/噸，最高5831元/噸，最低5692元/噸，收盤5762元/噸，周度漲跌幅-0.23%，SR2209合約周線收低位震蕩小陰線；周五隔夜SR2009合約高開反彈，收小陽線。

　　基本面來說，國內方面，國內白糖供需雙降，當前庫存偏大，但隨著進口減少，夏季消費旺季剛需去庫，后市平衡表改善的概率較大。國內本榨季食糖生產進入尾聲，全年度食糖預計減產約100萬噸，可能只有970萬噸左右。2021/22年度截至4月底累計進口食糖318.82萬噸，同比減少73.59萬噸。國際方面來看，咨詢機構Itau BBA，預計巴西2022年/2023年中南部糖產量為3220萬噸，而2021/2022年為3200萬噸，2022/2023年，巴西中南部甘蔗壓榨量為5.55億噸，而2021/2022年度，巴西中南部甘蔗壓榨量為5.23億噸。

　　后市看法：目前關注5700-5650元/噸附近支撐情況，建議逢低布局多單為主。

　　棉花：全球棉花消費下調，棉價踩踏式下跌

　　USDA發布7月全球產需預測，2022年度全球棉花產量環比下調1.0%，消費量環比1.3%；同比2021年，產量增長3.3%，消費量增長0.1%。出口方面，2022年7月1-7日，2021/22年度美國陸地棉凈簽約量為2313噸，較前周減少73%，較前四周平均值減少68%，創本年度新低。主要買主是土耳其、墨西哥、阿爾及利亞、中國（272噸）和中國臺灣地區。

　　本周鄭棉踩踏式下跌，宏觀政策落地，難以達到市場預期。盤面的大幅下跌逼迫棉企選擇交儲降低虧損，下游訂單不足采購暫停擇機觀望，棉花市場流通量降入冰點。紡織市場方面，下游需求仍未好轉，且江浙一帶部分企業接到限電通知，訂單量無法滿足50%以上開機率的企業計劃放“高溫假”，棉花、棉紗銷售需求恐將繼續下滑。

　　策略：美國加息迫近，全球棉花消費下調，國內基本面仍然弱勢，政策面刺激不足，棉花整體格局沒有改變，后市繼續尋底。后期關注宏觀局勢以及產業政策變化。

　　油脂：宏觀基本面多因素交織，油脂暫時止跌調整

　　MPOB及USDA報告落地，油脂暫時止跌企穩。具體來看，宏觀方面，美國CPI步入9時代，全球通脹及經濟衰退擔憂加劇，市場關注美聯儲7加息路徑，大多傾向于加息75個基點，大宗商品承壓板塊輪動下行。美豆，USDA7月報告美豆供需前景均下調，新作期末庫存降幅不及預期，加之谷物供應增加，CBOT農產品整體偏弱。棕櫚油，5月印尼棕櫚油累庫至700多萬噸，政府繼續通過免除棕櫚油出口稅及提高生柴摻混消化庫存。MPOB6月報告馬棕產量增加、出口減少，6月末馬棕如期累庫；不過7月上旬馬棕產量及出口同降，政府同意發放臨時工作證準予5000名外勞入境馬來，但效果受制于印尼暫停派遣勞工去馬來工作；馬盤棕油延續弱勢。國內榨利不佳及大豆進口到港放緩，油廠壓榨開機率偏低，周度壓榨量在170萬噸附近，且跌勢放緩后下游采購增加，豆油小幅去庫至95萬噸；棕櫚油預計到港增加，增庫至30萬噸。

　　策略，市場等待美聯儲加息落地、宏觀風險仍在發酵，印尼邊際供應壓力不減，馬棕7月繼續累庫預期降溫，原油市場波動加劇等多因素制約，油脂短暫止跌，不過在宏觀局勢及產地供應壓力緩和前，預計油脂整體仍延續偏弱格局，高空繼續謹慎持有，新單暫時觀望。

　　豆粕：美豆供需前景下修&國內累庫放緩，短期豆粕區間運行

　　USDA報告落地，豆粕震蕩調整。具體來看，宏觀方面，美國CPI步入9時代，全球通脹及經濟衰退擔憂加劇，市場關注美聯儲7加息路徑，大多傾向于加息75個基點，大宗商品承壓板塊輪動下行。美豆，季節性檢修下6月美豆壓榨量錄得近9個月低位且美元升值打壓下美豆舊作出口連續多周創年度低位，USDA7月報告公布，美豆舊作需求及新作供需前景均下調，舊作結轉庫存增加、新作期末庫存降幅不及預期；不過舊作供需已是定局市場繼續關注新作產量前景，干熱天氣及部分州種植延遲或引發8月報告美豆種植面積和單產調整。外圍品種，烏克蘭海上出口恢復預期上升及全球谷物供應增加打壓CBOT美麥再度下挫或拖累美豆走勢。國內榨利不佳及大豆進口到港放緩，油廠壓榨開機率偏低，周度壓榨量在170萬噸附近，不過下游采購積極性一般，豆粕小幅降庫至105萬噸。

　　策略，市場等待美聯儲加息落地、宏觀風險仍在發酵，美豆基本面暫無方向性指引于近半年低位附近震蕩調整；成本端偏弱拖累豆粕走勢，不過國內大豆進口到港、豆粕累庫進度均放緩及油粕低位支撐下，豆粕相對抗跌，短期區間運行為主，多看少做。

　　生豬：需求不佳現實轉弱，去化存在預期偏強

　　截至7月17日全國外三元生豬均價22.72元/千克，較周五（7月15日）下跌0.37元/千克，較周一（7月11日）下跌0.95元/千克，現貨價格目前報價波動較大，基本面和政策情緒上出現較大分別，目前現貨市場價格震蕩小幅回調。

　　現貨價格目前整體處在大幅震蕩狀態，雖然情緒和基本供需偏向較強的支撐作用，但政策壓制和消費狀況不佳卻難以支撐現貨價格的維持。對應前期產能去化，保守估計9月前供給收緊的狀況難以出現明顯改善。前期市場過熱可能對去化程度有所放大，價格提前上升至高位，后期基本面作用下多維持高位震蕩狀態。肉價跟進上漲進一步抑制夏季需求，現貨實際走向建議結合消費態度綜合看待供需狀況?？芍攸c關注出欄均重和下游走貨狀況，以判斷把控現貨節奏。

　　盤面多跟隨現貨變動，雖然基本面支撐較強，但較差的消費現實和目前實際存在的政策風險建議暫時觀望。雖然供需基礎緊張預期在10月至11月之前可能很難緩解，但肉價走入高位區間后消費的抑制導致價格有效維持，前期市場過熱預期提前顯現后，后期價格可能跟隨現貨高位震蕩。產能去化雖然帶來較強預期，但預期能否兌現在消費和政策的合力作用下可能仍需進一步討論。盤面走向建議參考現貨節奏進行調整，近期盤面或有震蕩注意及時止盈避險或觀望等待，整體策略仍以逢低做多為基礎。后續建議重點關注下游消費以及政策調控對豬價的影響。

　　商品期權

　　銅期權：銅價承壓運行，隱波率持續走高

　　上周銅期權總成交285377手，環比增加25050手，最新持倉量為78316手，環比增加20475手，銅期權交易活躍度大幅提升。從PCR指標來看，成交量PCR先抑后揚，最新值1.16，持倉量PCR大幅走低，當前值0.58，目前期權投資者情緒偏空。

　　上周銅價繼續下探，仍主要交易宏觀方面的利空，而產業上的利多因素不足，暫無法構成有效支撐。宏觀邏輯主導下銅價再度下探新低，情緒未能企穩使得價格繼續承壓，預計下周宏觀方面圍繞加息幅度仍有搖擺，銅價走勢將繼續承壓，銅價當前要止跌需要宏觀衰退預期交易情緒的緩和，另一方面是國內需求預期出現改善。

　　銅期權隱含波動率持續走高趨勢，目前銅期權隱波率處于高位。CU2208合約隱波率最新值42.67%，較前值36.32%繼續增加，CU2209、CU2210隱波率環比均大幅走高；宏觀氛圍偏空下銅價持續承壓，趨勢策略建議短線嘗試買入看跌期權，波動率策略可賣出寬跨式組合做空波動率。

　　黃金期權：金價持續下行，隱波率維持震蕩

　　上周黃金期權總成交146072手，環比增加12509手，最新持倉量為48859手，環比增加5375手，交易活躍度小幅提高。從PCR指標來看，成交量PCR震蕩走高，最新值1.70，持倉量PCR震蕩走低，當前值0.80，目前期權對于黃金看法偏空。

　　上周COMEX金金價連續第五周下跌，盤中刷新2021年8月13日當周以來低點至1695美元/盎司。美國通脹同比增幅創逾40年新高至9.1%，對美聯儲加息提速的預期大幅提振了美元，打壓了本周金價的整體走勢。相應地，本周美元指數漲幅約1.05%，刷新了自2002年第3季度以來近20年的高點至109.140，連續第三周上漲。

　　黃金期權隱含波動率震蕩運行，增減不一，目前隱波率仍處于相對高位。AU2208隱波率最新值14.70%，較前值21.93%大幅減小，AU2210及AU2212隱波率環比均略有減小；黃金價格弱勢下行，市場情緒仍然偏弱，黃金期權操作方面，建議投資者繼續擇機賣出看漲期權，波動率策略建議賣出寬跨式組合做空波動率。

　　鐵礦石期權：礦價偏弱運行，期權隱波高位

　　鐵礦石期權周五總成交371179手，環比上升；總持倉量369721手，環比上升。其中I2209系列期權周五成交343850手，環比上升；周末總持倉量325758手，環比下降；持倉量PCR值下降，最新值為1.29。鐵礦石主連短期歷史波動率上升，從期限結構來看，當前鐵礦石主連短期歷史波動率高于長期歷史波動率，10日HV值為68%，高于均值水平。主力合約系列期權隱含波動率上升，最新值為68%。

　　澳巴發運受全球鋼廠需求縮減影響階段性回落，國內到港量出現激增，港口庫存壓力快速增大。高爐產量持續快速下降，鋼廠礦石庫存也穩定在低位，鐵礦基本面弱化較為明顯，期權隱波上升，買入看跌期權或賣出看漲期權。

　　豆粕期權：標的偏弱下行，期權隱波上升

　　豆粕期權周五總成交383529手，環比上升；總持倉量717189手，環比上升。其中M2209系列期權周五成交343987手，環比上升；周末總持倉量489393手，環比上升；持倉量PCR值上升，最新值為1.88。豆粕主連短期歷史波動率持平，從期限結構來看，當前豆粕主連短期歷史波動率高于長期歷史波動率，10日HV值為25%，高于均值水平。主力合約系列期權隱含波動率上升，最新值為35%。

　　季節性檢修下6月美豆壓榨量低位且舊作出口低位，新作期末庫存降幅不及預期。國內榨利不佳及大豆進口到港放緩，油廠壓榨開機率偏低，下游采購積極性一般，豆粕小幅降庫。粕價震蕩運行，期權隱波偏高，賣出寬跨式組合為主。

經營范圍

上海祿浩金屬集團有限公司（下稱“祿浩金屬集團”）主營合金結構鋼，彈簧鋼，耐磨板、鍋爐板，容器板、耐候鋼，易切削鋼，工具鋼、高壓鍋爐板、3系不銹鋼、4系不銹鋼，鎳基合 金，高溫合金，哈氏合金，雙相鋼，歐標鋼板，可伐合金，鎢鋼等系列產 品，是一家集生產，加工，銷售，貿易于一體的大型金屬鋼材集團，并且有自己的加 工切割服務公司，提供板材橫剪開平、縱剪分條、激光切割、水刀切割、 管件（三通、彎頭等）制作、焊管加工、法蘭緊固件加工、爆炸復合板、 棒材改鍛等一站式加工配套服務。

 
     祿浩金屬集團是行業內為數不多的ISO9001質量體系認證企業。公司下設 十多個部門及服務團隊。事業部下屬業務部、財務部、運輸部、倉儲部. 免費為用戶提供裝卸等一條龍服務。保證用戶利益、互惠互利做生意、誠心誠意交朋友為準則,受到廣大新老客戶的好評。 24小時咨詢電話：18121015362 （微信同號）俞經理